中金:保管中粮家佳康跑赢行业评级 筹谋价1.8港元
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中金:保管中粮家佳康跑赢行业评级 筹谋价1.8港元

发布日期:2025-04-19 09:06    点击次数:124

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  中金发布研报称,基于2025年猪价沉着回落的判断,下调中粮家佳康(01610)25年归母净利润计算16%至7.6亿元,引入26年归母净利润计算11.5亿元。现时股价对应2025/26年8/5倍P/E,保管跑赢行业评级。兼顾公司规复性成长及盈利计算退换,保管筹谋价1.8港币,对应2025/26年10/7倍P/E。2024年岁迹中粮家佳康公布2024年岁迹妥当商场预期,收入同比-5.3%至163.26亿元,生物质产公允价值退换前/退换后归母净利润为2.59/5.38亿元,同比+0.82/+5.48亿元,事迹妥当商场预期,盈利增长因生猪孳生澈底资本大幅改善。

  中金主要不雅点如下:

  生猪高质料复产,品牌生鲜业务快速推广

  据公告,1)生猪孳生:专注高质料复产,25年规复增长。24年公司生猪孳生收入同比-12.89%至63.70亿元,出栏量同比-31.54%至356万头;2025年1-2月出栏量98.3万头,较23/24年同时+14%/+77%。2)饲料业务:收购中粮嘉华,完善饲料产业链布局。饲料业务收入同比+1.1%至66.26亿元,业务利润同比+8.8%至2.0亿元。3)生鲜猪肉:生鲜逆势减亏,品牌业务孝敬销量及事迹。生鲜猪肉收入同比+15.24%至48.52亿元,销量同比+6.94%至26.20万吨,业务减亏0.7亿元,其中亚麻籽猪肉销量同比增幅超70%。4)肉成品及肉类入口:肉成品收入同比-4.50%至7.47亿元;肉类入口收入同比-13.10%至21.36亿元。

  孳生降本奏效较显耀,套保等器具对事迹扰动着落,钞票欠债表保持端庄

  据公告,1)孳生处置:聚焦完善防疫体系、深刻细巧化处置、股东数智化孳生、强化育种时间研发以及优化一线职工激发机制等,出手资本竞争力强化。该行测算4Q24澈底资本同比着落2-3元/千克至约14元/千克,且该行判断1Q25资本有望进一步缩短。2)套保:24年公司期货套保盈利0.4亿元,较稀有识在猪价上行期兑现盈利,公司套保策略或已优化。3)资金实力:资金景色保持健康。收购导致应对关联公司款项、来自关联公司的贷款金额擢升,带来24年钞票欠债率同比+9.6ppt至52.9%,但仍保持同行偏低水平。

  生猪重回增长轨说念,品牌引颈计谋出手生鲜业务事迹开释

  1)生猪孳生:强握筹谋处置,总结成长轨说念。资本方面,股东种群替换、场区对标、育种责任、达产满产、激发政策等,资本压降趋势有望不时;出栏量方面,24年末公司种猪存栏34.5万头,较22/23年末擢升4.5%/45.6%,在建产能154万头,该行判断有望撑持25年出栏量超500万头。2)生鲜猪肉:公司顽强股东品牌引颈计谋,扩人人佳康品牌影响力;以“亚麻籽猪肉”特等居品各别化;领受线上线下多渠说念营销,该行觉得利润孝敬有望迟缓擢升。

  风险请示:猪价低于预期;出栏量低于预期;疫情风险;资本飞腾压力。

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背负剪辑:史丽君



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