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　　国内自动驾驶Robotaxi买卖化脚步渐行渐近。

　　7月23日，小马智行晓示第七代极狐阿尔法T5自动驾驶车辆在北京开启自动驾驶公开谈路测试，半个月前该车型已最初在深圳获批开展路测。

　　舍弃当今，小马智行第七代自动驾驶车型已同期取得北京、广州、深圳的L4级自动驾驶测试许可，据悉预测2025下半年将铺排千台鸿沟自动驾驶车队落地。

　　这家2024年11月敲钟纳斯达克的无东谈主驾驶企业，树立于2016年，在近10年7轮融资后成功踏入二级市集。

　　直到2025年7月，好意思国一家名为灰熊的作念空机构在官网发布了一份研报，将锋芒锁定这家自动驾驶新贵。

　　作念空风云背后

　　“咱们以为小马智行是Robotaxi炒作中最厄运的。”在这份陈述中，灰熊机构以为小马智行是一家被炒作的机器东谈主出租车公司，其走漏一位里面东谈主士指控该公司伪造自动驾驶软件算法的数据。

　　此外，灰熊还在陈述中说起小马智行的营收情况：“这家公司经济景色当今看起来很严峻。初次公开募股后，财务景色恶化，公司严重依赖其关联方往复。”

　　说起的关联方往复问题主要开始于小马智行与中国际运的勾搭。

　　2021年10月，两边勾搭树立一家名为青雅物流的企业，运营具体口头是通过Robotruck车队向物流平台提供作事，按里程和货品吨位收取作事费。舍弃2024年6月底，小马智行有卓越190辆Robotruck的卡车鸿沟，累计货运量超7.67亿吨公里。

　　不外，在Robotruck业务起量前，本事授权才是小马智行最大的收入开始。2022、2023年诀别为3705万好意思元、3920万好意思元，占总收入的比重为54.2%和54.5%。但到2024年上半年，这一比重降至22.3%。

　　灰熊陈述中还建议中国际运是小马智行主要收入驱能源。

　　“昔时几年，中国际运的收入孝敬份额有所增多。在2022年，中国际运的收入占总收入的31.0%。2024年，中国际运的收入比例仍是飞腾到40.9%。”

　　事实上，小马智行在高卑劣勾搭的企业数目颇多，除中国际运以外，还包括丰田，英伟达、如祺出行、高德舆图等企业。其中，波及丰田的业务还在2022年至2024年诀别取得了420万好意思元、60万好意思元和10万好意思元的收入。

　　小马智行与中国际运的勾搭东要集合在物流业务板块。2025年1月，中国际运与小马智行在广东江门续签青骓物流合股条约，进一步真切策略勾搭。这次续签旨在深度构建物流行业自动驾驶卡车鸿沟化商利用新口头，助力两边合股公司青骓物流，加大科技研发与运营进入，络续推动自动驾驶卡车的鸿沟化买卖落地。

　　另于财务分析中，灰熊对小马智行的业务弃世进行了进一步解读，说起小马智行2024年弃世扩大至2.75亿好意思元，“PONY的财务景色在初次公开募股后大幅恶化，而本钱需求络续飙升。”

　　但从小马智行走漏的财务陈述来看，紧要弃世主要来利己发展业务而进行的投资，其中包括新本事的研发和现存本事的增强、斥地和推出新的措置决策功能等。

　　“咱们预测，随著业务的不断扩大和发展，这些成本和投资将会增多和波动。”小马智行年报自大，2024年研发开销约合2.4亿好意思元，上年独一1.2亿好意思元，同比接近翻倍。

　　年报还泄露，小马智行一直在浪漫投资研发责任，“咱们需要在研发中进入大批资源，包括财务资源，以终了本事跳跃，预测咱们的研发用度将保捏在相对较高的水平。”

　　2024年的研发用度主要用于第七代车型量产落地、算法迭代升级及车队鸿沟彭胀。

　　值得防卫的是，灰熊在陈述中还说起了“退市”字眼。但从年报数据来看，当今小马智行现款储备尚可督察其业务发展。舍弃2025年一季度，现款及现款等价物、短期投资等总共7.38亿好意思元。

　　港股二次上市别传

　　在灰熊陈述发布的前两个月，小马智行Pre-IPO投资者所捏股份才斥逐股票锁如期。

　　据市集音书，当今该公司主要策略投资者丰田汽车、跨境本钱锴明投资、产业本钱CPE源峰以及多家中枢鼓励有暗意“在解禁后不急于减捏”。

　　投资者以外，小马智行长入创举东谈主、CEO彭军，以及长入创举东谈主、CTO楼天城还于5月14日签署了一份自发蔓延股份锁如期条约（简称“蔓延锁如期”）。这代表著两位创举东谈主捏有的一起公司股份及关系证券，将自公司初次公开募股锁如期到期日起络续锁定540天。

　　按此来看，彭军及楼天城蔓延锁如期总共涉11.08万股A类芜俚股，及8108.87万股B类芜俚股，总共约占小马智行总已刊行芜俚股的22.9%。

　　据不雅点新媒体了解，在树立到上市近十年间，小马智行先后取得来自红杉中国、IDG本钱、五源本钱、富达国际、加拿大安能够省肃穆退休基金会等在内的投资。

　　在这其中，红杉中国事小马智行天神投资东谈主，与IDG本钱于2017年3月入手天神轮融资，投前估值是7000万好意思元，之后又赓续多轮对小马智行进行了加注。

　　舍弃2024年11月小马智行IPO前，红杉中国为小马智行捏股比例最高的财务投资东谈主，占比达10.2%。

　　在两位创举东谈主订立自发蔓延股份锁如期条约的前一天，小马智行以超47%的涨幅领涨好意思股市集。据不雅点新媒体了解，截止5月13日收盘，小马智行较4月低点反弹336.7%。

　　这一次股价涨幅变化下，开始于小马智行的买卖当作。

　　5月6日，小马智行与Uber晓示达成策略勾搭，小马智行Robotaxi作事和车队将在本年下半年接入Uber平台，共同加快自动驾驶本事买卖化落地。两边勾搭将于本年在中东市集开动，畴昔盘算徐徐扩展至更多国际市集。

　　此外有市集别传称，小马智行拟以守秘样子央求香港上市。据悉，小马智行接收提交守秘上市央求，主若是为了裁汰在港央求上市时对好意思股的影响。

　　另于2025年3月，亦有声息指小马智行正准备开动港股上市盘算，但随后该公司澄澈暂无赴港二次上市的盘算。

　　是否赴港上市暂时未知，但从小马智行走漏的2025年一季度的财务景色中，不错窥见当今小马智行的业务增长情况。

　　据小马智行发布的未经审计的2025年一季度财报，一季度总营收为1398万好意思元，同比增长12%。其中，Robotaxi业务收入为173万好意思元，同比增长200%；净弃世为3740万好意思元，同比扩大80.77%。

　　不出丑出，当今Robotaxi业务增速较快，成为推动小马智行一季度营收增长的主要身分，“一季度乘客车资收入增幅昭彰，同比增长800%，获利于在（北上广深）一线城市付费Robotaxi作事的拓展。”

背负剪辑：杨赐