源泉：中粮期货沟通中心

　　媒介

　　原油系居品近期在伊以地缘突破影响掀开大合，侵犯杰出；但相似是板块龙头的纯碱则并立依旧，颇有“偏巧我不争脸，无东说念主扶我凌云志，归正我也上不去”的伤感。宏不雅雨露难沾，微不雅无认为继，纯碱翌日之路仍将设施维艰。

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　　宏不雅：雨露难沾

　　参预6月后，在伊朗以色列突破的影响下，巨额工业品价钱核心获取成就，尤其是动力、化工板块涨幅居前。即使是前期跌幅较大、跌速较快的焦煤、玻璃等品种在这一轮区间反弹中，也迎来一定成就，但同为“能化三弱”的纯碱却并未跟上成就“东风”，价钱残障难返。这其中，既有宏不雅上的制肘，也有本身微不雅上的株连。

　　宏不雅来看，诚然近期原油价钱阶段性大幅高涨，但与纯碱本钱却不关系，因此纯碱本轮价钱分解呈现出明显的“雨露难沾”性情。此外，近期公布的金融、地产等方面的数据相对阑珊亮点，尤其是地产数据，25年1-5月份，宇宙房地产拓荒投资36234亿元，同比下落10.7%；房地产拓荒企业房屋施工面积625020万正常米，同比下落9.2%；房屋新开工面积23184万正常米，下落22.8%%；房屋好意思满面积18385万正常米，下落17.3%。这也使得玄色、建材系居品相干于“原油系”仍是套利资金较好的空配弃取。而纯碱两大卑鄙，浮法玻璃和光伏玻璃本身照旧故态复还，更使得纯碱不受多头资金心疼。

　　预期端来看，市集此前握续憧憬的货币和财政端支柱也一直未竣事，尽管体感不一，但是二季度的GDP增速权衡仍在5%以上，是以后续的经济刺激策略仍会相对克制，大的刺激就怕要比及三季度末甚而四季度需要冲刺的技艺。

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　　微不雅：无认为继

　　把柄隆众的数据，规矩到2025年6月23日，国内纯碱厂家总库存175.59万吨，较上周四增多2.92万吨，涨幅1.69%，同比则是增多80.26万吨，涨幅84.19%。要是纯碱在工业品市集举座心思成就甚而阶段性亢奋的情况下齐无法完成去库，那在高供应+弱需求的的配景压制下，后续库存气象只关联词莫得最差，只须更差。现阶段的外盘原油价钱照旧将伊以突破带来的影响进行了较为充分的计价，除非伊朗自断经济命根子闭塞霍尔木兹海峡，不然价钱随时见顶。而一朝心思消退，本身基本面较差又无原油影响加握的纯碱恐又重回残障，挑战新低。

　　纯碱本身供需端来看，供给端仍然连接高供给气象，参预6月后，纯碱周产量看护在70万吨以上，举座供应压力重回，后续的考察加握有限，除非出现计较外减产，不然高供应压力下，纯碱盘面有进一步下探可能。需求端来看，光伏玻璃行业在订单低迷以及耗损的影响下，内卷握续，倒逼行业减产，部分企业也开动弃取堵窑措施，利空纯碱刚需。浮法玻璃价钱诚然阶段性迎来反弹，但却是建立在供给收紧的预期之上，如若计较外冷修不竣事，举座逆境依旧，对纯碱的需求支柱无从谈起；而一朝计较外冷修出现，则关于纯碱的备货需求更为利空。因此，不管供给照旧需求，纯碱齐难言乐不雅，一朝市集乐不雅心思消退，纯碱恐有再次探底的可能。

　　图1 纯碱厂内库存

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　　后市权衡

　　现在纯碱基本面仍较为残障，中短期还看不到大幅反弹甚而回转的可能。宏不雅方面需钟情货币以及财政端的策略刺激（中短期内权衡会相对克制），微不雅方面则要钟情是否会出现大安设约略纠合性的计较外考察。不然受制于本身产能压制和地产周期，“无东说念主扶我凌云志”的纯碱多余情况仍将连接，后续更提议钟情纯碱期货价钱反弹到氨碱法企业本钱线隔壁，参与套保或空配套利的契机弃取。

　　风险教导：策略刺激超预期

　　作家简介

　　刘冠民

　　中粮期货沟通院 化工沟通员

　　来往究诘经考据号：Z0020357

包袱裁剪：赵想远